КАК ВЫИГРАТЬ, НЕ ИГРАЯ – 2
(развенчивает стереотипы, раскрывает ноу-хау)
«Назвался груздем – полезай в кузов».
Народная поговорка.
Лучше рынка. Это - хорошо или плохо?
Наша компания управляет активами паевого индексного фонда акций «ПРОСПЕКТ-Индекс ММВБ». Результаты данного фонда не только обгоняют результаты многих фондов акций, но и обгоняют сам выбранный индекс ММВБ. Это неплохо. Плохо то, что хорошие результаты в сознании широких масс инвесторов прочно связаны с активными операциями с ценными бумагами. Другими словами, если результат хороший, то это означает (думают инвесторы), что управляющий активами на подъеме рынка акции продал, а на падении рынка эти акции откупил обратно и так много раз. Я хочу (во всяком случае, в отношении нашего индексного фонда) развеять этот стереотип.
Торговать или не торговать?
Если управляющий активами индексного фонда проводит активные операции с акциями входящими в портфель индексного фонда, это означает, что он привносит дополнительный риск в данный фонд. А значит, риск инвестиций в данный фонд будет больше, чем тот риск, который содержит в себе индекс, на который ориентируется индексный фонд. Я понимаю, что многим инвесторам такие соображения кажутся не значимыми, так как они ориентируются в первую очередь на показатель доходности. Но многие – это не все. Паи же индексного фонда предлагаются для всех, и мы должны быть честными перед инвесторами и риск инвестиций в индексный фонд не должен превышать риск инвестиций в выбранный индекс.
За все приходится платить.
Однако, индекс – это расчетная величина, рассчитываемая по итогам торгового дня. Когда управляющий активами формирует портфель индексного фонда, то ему приходится покупать акции на рынке. В связи с этим он несет различные расходы. Это и вознаграждения брокеру, депозитарию, спецдепозитарию и т.д. Кроме того, акции приходится приобретать не по средней цене, а по цене продажи, которая, как правило, выше средней цены. Все это приводит к тому, что если индексный фонд будет «слепо», «в лоб» копировать структуру выбранного индекса, то результаты индексного фонда будут хуже результатов по индексу. Это нормально, но этого не поймет инвестор. Что же делать? Активные операции увеличивают риск индексного фонда, слепое копирование индекса заведомо делает результаты индексного фонда хуже индекса и это отпугнет инвесторов.
Без права на ошибку.
Я выбрал следующий способ ответа на вышеуказанный вопрос: При необходимости внесения изменений в индексный фонд (поступление новых денег, уход инвесторов, изменение структуры индекса и т.д.) я стараюсь строго копировать структуру индекса ММВБ, но покупаю акции, когда рынок идет вниз, а продаю, когда рынок идет вверх. На мой взгляд, это минимальные активные операции, которые незначительно увеличивают риск нашего фонда. Для сравнения рассмотрите другую активную операцию. Например, в тот момент, когда я пишу данную заметку, цены на нефть корректируются вниз. Это может подтолкнуть цену на золото вверх. Отталкиваясь от этой идеи, можно предпринять такую активную операцию: уменьшить долю нефтяных акций в портфеле и увеличить долю акций, добывающих золото или драгоценные металлы. Согласитесь, что неопределенностей в этой последней активной операции гораздо больше, чем в тех активных операциях, которые я провожу с индексным фондом.
Любишь кататься – люби и саночки возить.
Развеять стереотип, что хорошие результаты связаны только с активными операциями», не единственная цель данной заметки. Другая цель - напомнить инвесторам, что индексные фонды растут, пока растет сам рынок. Если рынок акций начнет падать, то и большинство индексных фондов тоже будут падать. Этому можно противопоставить только набор различных продуктов – различных ПИФов. Есть управляемые ПИФы, которые могут, исходя из своих ожиданий возможного снижения цен, «уйти в деньги» и уменьшить, таким образом, негативные последствия движения рынка вниз. Такие фонды, как правило, проигрывают индексным фондам при росте рынка, но при падении рынка они чувствуют себя лучше индексных. Об этом стоит помнить, не правда ли?
Павел Крапчитов
Управляющий активами
ЗАО "Управляющая компания "Проспект-Монтес Аури"
(095)725-55-40
PKrapchitov@rusfund.ru
pavelak1@yandex.ru