Рост фондового рынка подогревает популярность коллективных форм инвестирования — паевых инвестиционных фондов и фондов банковского управления.
Рынок паевых фондов вслед за рынком российских акций в первом квартале 2006 года продолжил приятно удивлять инвесторов. В самом деле, квартальный рост индекса РТС (в рублевом выражении) составил 22,94%, индекса ММВБ — 28,51%. На графике 1 хорошо видно, что это был один из самых удачных кварталов за последние годы. Соответственно, все открытые и интервальные паевые фонды акций и смешанных инвестиций показали положительную доходность, и только два фонда облигаций не смогли увеличить стоимость пая.
Доходность фондов акций и смешанных инвестиций — да, пожалуй, и открытых фондов облигаций — по результатам квартала оказалась таковой, что могла бы поспорить с годовыми показателями за иные периоды.
Народу нравится
Не удивительно, что объемы чистого привлечения средств населения в паевые фонды все растут и растут, покоряя новые рекордные уровни. Если в конце прошлого года ПИФам удавалось привлекать по 2 млрд рублей в месяц, то в феврале объем совокупного привлечения превысил 4 млрд, а в марте — 5 млрд рублей.
Чемпионом остается УК «Тройка Диалог»: из 12 млрд рублей, привлеченных паевыми фондами за первый квартал, на ее долю приходится почти 5 млрд. Успехи компаний «Уралсиб» и УК Банка Москвы выглядят на первый взгляд скоромнее — примерно по 1 млрд рублей у каждой из них. Однако на самом деле это очень хороший результат, ведь еще летом прошлого года объем квартального привлечения в несколько миллиардов рублей казался недостижимым рубежом для всей отрасли паевых фондов. Ненамного отстала от лидеров-миллиардеров УК «Альфа-Капитал». Харизматичный управляющий директор этой УК Анатолий Милюков перешел в Газпромбанк, а на его должность был назначен экс-заместитель гендиректора ММВБ Валерий Петров. Это позволяет предположить, что в стратегию развития «Альфы-Капитал» могут быть внесены изменения. Уже известно, что продуктовая линейка этой компании будет расширена, а сеть продаж паев вырастет еще больше. В первую пятерку по балансу продаж вошла и УК «КИТ Финанс» (776 млн рублей), существенно увеличив объемы чистого привлечения по сравнению с четвертым кварталом 2005 года (574 млн рублей).
Интересно, что чистое привлечение в открытые ПИФы почти в восемь раз превысило баланс продаж интервальных фондов (10,7 млрд рублей против 1,3 млрд рублей).
С каждым месяцем становится все очевиднее, что массовый пайщик предпочитает инвестировать именно в открытые паевые фонды. Поэтому логично, что среди новых ПИФов регистрируется больше открытых, чем интервальных. Например, в первом квартале было зарегистрировано десять открытых ПИФов и только четыре интервальных. Правда, армия закрытых фондов выросла вообще на 20 штук, но время инвестиций розничных пайщиков в закрытые ПИФы еще не наступило.
Фонды акций остаются фаворитами среди пайщиков (собрали почти 7 млрд рублей), хотя фонды других категорий тоже не обойдены вниманием инвесторов.
Если взглянуть на то, какие именно фонды пользовались наибольшей благосклонностью пайщиков в первом квартале, то окажется, что из первой десятки четыре фонда — под управлением «Тройки Диалог», по два — под управлением «Уралсиба» и «Альфы-Капитал», по одному — УК Росбанка и УК Банка Москвы. Помимо «Тройки Диалог» все эти управляющие компании входят в инвестиционно-банковские группы.
Ускорился темп прироста числа рыночных пайщиков. По нашим подсчетам, на конец квартала их было более 130 тыс. ММВБ начала обнародовать количество активных клиентов наиболее крупных брокерских компаний, так что теперь появилась возможность сравнить степень популярности инвестирования самостоятельного (интернет-брокеридж) и через паевые фонды. Если в 2003 году люди предпочитали сами торговать бумагами на бирже, то теперь число пайщиков уже превысило число прямых инвесторов. Двум управляющим компаниям удалось привлечь более 20 тыс. рыночных пайщиков — это «Тройка Диалог» и «КИТ Финанс».
Кто на новенького
Росту продаж способствовало существенное расширение сети реализации паев. По данным агентства Investfunds, паи уже можно купить в 372 населенных пунктах нашей страны, а число пунктов продаж уже достигло умопомрачительной цифры — 1558!
Кроме того, усилия УК «Мономах» по внедрению «интернет-пифинга», то есть возможности проведения операций с паями через интернет по закрытому соединению, поддержали и в другой управляющей компании — «Финам». Правда, пока клиенту все еще приходится лично являться в офис УК либо удостоверяющего центра за получением сертификата электронной подписи, но рано или поздно и его можно будет получить по сети, что сделает процесс первой покупки паев совсем комфортным.
Этим новшества первого квартала в мире паевых фондов отнюдь не исчерпываются. Продолжалось создание новых разновидностей ПИФов. Появились индексные фонды на индекс РТС: «КИТ — Индекс РТС» (ОАО «КИТ Финанс») и «ОЛМА — Индекс РТС» (ООО «УК 'ОЛМА-Финанс'»). Особенностью индекса РТС по сравнению с индексом ММВБ является его большая (УДАРЕНИЕ НА О БОЛЬШАЯ) диверсификация и наличие в его составе бумаг второго и третьего эшелонов. Соответственно, управляющие предполагают, что возможности роста у этого индекса больше. Кроме того, он более известен, что даст управляющим новые возможности для продвижения своего продукта среди инвесторов. Однако не все так безоблачно: скорее всего, работать с новым видом индексных фондов управляющим будет сложнее, поскольку ликвидность ценных бумаг на РТС значительно ниже, чем на ММВБ, а спрэды по многим бумагам в РТС гораздо больше. Кроме того, индекс РТС состоит из 50 бумаг (а не из 19, как индекс ММВБ), и некоторые из них имеют очень маленький вес в индексе, что порой делает технически невозможным приобретение заданного количества бумаг. Поэтому уже можно предвидеть, что структура фонда реально будет отличаться от структуры индекса, что, впрочем, разрешается нормативными активами ФСФР (совпадение должно быть на 95%).
Управляющая компания «Ак Барс Капитал» создала индексный фонд на индекс облигаций RUX-Cbonds. ПИФ так и называется — «Индекс RUXCbonds». Это первый индексный облигационный фонд на российском рынке. Второй новый продукт компании «Ак Барс Капитал» — интервальный паевой фонд смешанных инвестиций «Фонд динамического хеджирования». Как указано на сайте управляющей компании, стратегия фонда является эквивалентом Protective Put Option Strategy (портфель акций плюс опцион Пут на портфель), однако она не требует инвестиций в опционы. Вместо этого страховка осуществляется путем динамического перераспределения средств портфеля между акциями и краткосрочными облигациями, «синтетически» (искусственно) воспроизводя защитные свойства опциона Пут.
Появился второй в России ПИФ, ориентированный на работу с акциями предприятий с госучастием. Им стал открытый ПИФ акций «Максвелл Фонд госпредприятий» под управлением «Максвелл Эссет Менеджмент». Первый такой фонд был сформирован УК Банка Москвы «Красная площадь — акции компаний с государственным участием» в феврале 2005 года. Баланс продаж этого ПИФа в 2005 году составил 195,51 млн рублей (лучший результат среди ПИФов этой УК).
УК «КИТ Финанс» создала интервальный ПИФ акций «КИТ — Российский финансовый сектор», ориентированный на акции банков, прежде всего таких, как Сбербанк, «Уралсиб», «Возрождение», Банк Москвы, Росбанк, ВТБ. По мнению Владимира Кириллова, генерального директора этой управляющей компании, «рост бумаг финансового сектора в прошлом году был впечатляющим, но не менее интересными выглядят и его перспективы, учитывая предстоящие IPO крупнейших банков».
Наконец, хотя закрытые фонды и не находятся пока в центре внимания розничных инвесторов, нельзя не упомянуть о том, что уже создано два ПИФа, ориентированных на работу с рентной недвижимостью. Это «Югра Рентный фонд» («Регион Девелопмент») и «Демидоff — рентная недвижимость» («Маяк Эссет Менеджмент»). Скорее всего, ниша рентных фондов недвижимости начнет активно заполняться, поскольку инвестиции такого рода привлекательны для консервативных инвесторов — как институциональных, так и частных.
Не обошлось и без курьеза: паи уже начали предлагать при помощи рассылки спама по электронной почте! Этим отличилась компания «Ваш инвестиционный партнер» (ВИП). На наш взгляд, это доказательство того, что ПИФы становятся все ближе к народу (как минимум к тем его представителям, которые пользуются электронной почтой).
Лучшие управленцы
Итак, довольно большому числу ПИФов удалось превысить рост индексов, причем не только фондам акций, но и смешанным фондам.
Лучшим среди открытых фондов акций стал «Ермак — фонд краткосрочных инвестиций» (УК «Ермак»), пай которого вырос на 35,76%. Фонд позиционирует себя как фонд «голубых фишек». По словам генерального директора УК «Ермак» Алексея Сташкова, на успех фонда в этом квартале в большей степени, чем выбор бумаг, повлияла активная стратегия управления. Проще говоря, управляющим удавалось вовремя увеличивать или уменьшать долю той или иной ценной бумаги либо денежных средств.
На втором месте по доходности в этой группе — фонд «КИТ — Российская электроэнергетика». Директор департамента управления активами «КИТ Финанс» Владимир Цупров отметил, что особенно был заметен вклад в рост стоимости пая этого фонда таких эмитентов, как «Самараэнерго» и «Саратовэнерго».
На третьем месте среди открытых ПИФов акций также продукт «КИТ Финанс» — «КИТ — Фонд акций» (33,24%). При управлении этим фондом с осени 2005 года используется следующая стратегия: он был разделен на две условные части между двумя управляющими. Одна часть — индексная, и задача управляющего следовать рынку и по возможности обыграть его. Вторая часть — это любые ликвидные бумаги и некоторое количество ограниченно ликвидных бумаг. Задача — максимизировать альфа-коэффициент*, желательно с бетой** ниже 1.
Десятка наиболее доходных в первом квартале интервальных ПИФов акций показала рост стоимости пая выше 20%. Лучшим в этой группе стал «Ермак — фонд привилегированных акций» (35,43%). Основными эмитентами в его портфеле были привилегированные акции «Сибирьтелекома» (13,48%), «Ростелекома» (12,17%), РАО «ЕЭС России» (12,07%), «Татнефти» (11,56%). Можно сказать, что первый квартал 2006 года стал буквально бенефисом управляющей компании «Ермак». (Впрочем, УК «КИТ Финанс» тоже выступила весьма достойно: практически в топ-10 фондов каждой группы мы обнаружим ее ПИФы.)
ПИФ «Энергия-Капитал» находится на втором месте по росту стоимости пая в первом квартале 2006 года среди интервальных фондов акций (+32,43%). По словам Евгения Фазлеева, начальника отдела развития УК «Интерфин-Капитал», основными драйверами роста стали ОГК-3, ОГК-5, Жигулевская ГЭС. Важную роль сыграла и активность управляющего: по нашим оценкам, если бы структура портфеля осталась неизменной с 30 декабря 2005 года, то пай этого фонда вырос бы на 27,42%.
Среди открытых ПИФов смешанных инвестиций первое место по росту стоимости пая занял фонд «Метрополь Афина» (УК «Метрополь»), см. таблицу 8. Его пай вырос на 29,52%. Наибольшую долю в портфеле фонда занимали обыкновенные акции РАО ЕЭС (14,84%), ЮТК (11,01%) и «Центртелекома» (10,60%).
фондов смешанных инвестиций чемпионом стал ПИФ «Смелый» под управлением УК «Лазурит» (34,75%), см. таблицу 9. К сожалению, поделиться секретом успеха в этой УК отказались. Компания пока не обзавелась и сайтом, на котором можно было бы найти ее отчетность. Учитывая строгость требований ФСФР России к раскрытию информации управляющими компаниями о работе паевых фондов, можно утверждать, что это смелый шаг.
Притчей во языцех на рынке уже стал ПИФ «Евразия» под управлением екатеринбургской УК «Инвариант», впрочем, не из-за своих успехов в первом квартале, а благодаря росту стоимости пая за последние 12 месяцев — почти в четыре раза! Впрочем, выяснить секрет успеха нам пока не удалось.
Секрет лидеров первого квартала среди открытых фондов облигаций прост — фонды не смогли отказать себе в удовольствии включить в свои портфели и акции. Например, в фонде «РИМ Долгоиграющий» (УК «РИ-Менеджмент») на 31 марта 2006 года было 7,06% акций «Сибнефти», 6,76% акций «Газпрома» и 5,5% акций МТС. Глава отдела исследований УК «РИ-Менеджмент» Михаил Армяков пояснил, что акции крупных промышленных предприятий составляли до 35% активов фонда. Из облигаций в этой УК предпочитали бумаги не столь крупных эмитентов, однако имеющих, на взгляд аналитиков, прочное финансовое положение (Татфондбанк, «Удмуртнефтепродукт», «МАИР-инвест» и т. д.). Доходность облигационной части портфеля фонда находится на уровне 12,5% годовых. Поскольку, по оценкам Михаила Армякова, котировки акций многих крупных российских предприятий уже вышли на свои исторические максимумы, управляющая компания планирует планомерное снижение доли акций в портфеле этого ПИФа и соответствующее увеличение доли облигаций.
Интервальных фондов облигаций в настоящее время насчитывается всего семь, поэтому все они показаны в таблице 11. Лучший результат в первом квартале — у фонда «Тройка Диалог — Рискованные облигации» (2,77%). Более чем на 60% (на 31 марта 2006 года) фонд состоял из корпоративных облигаций, например «Пятерочка Финанс», ТД «Евросеть», ОАО «НПК 'Иркут'», «Магнит Финанс», «Инмарко» и др.
Говоря об индексных фондах, нет особого смысла выделять лидеров, поскольку задача фондов этой группы — не обгонять индекс, а следовать ему наиболее точно. Наиболее близкую доходность к индексу показал фонд «Биржевая площадь — Индекс ММВБ» (УК Банка Москвы). А вот «Финам — Индекс ММВБ» умудрился отстать от индекса на 8%.
История работы индексных паевых фондов, ориентированных на индекс РТС, еще слишком коротка, чтобы говорить о квартальных результатах, поэтому мы можем оценить их успехи только за март. Как мы видим, оба фонда существенно отстали от индекса. Впрочем, выше мы писали о том, что следовать индексу РТС будет труднее, чем индексу ММВБ.
Рост стоимости пая фонда денежного рынка «Изумруд» оказался вполне сопоставим с результатами работы фондов облигаций — 2,19%.
Лучший результат среди фондов фондов показал Первый фонд фондов под управлением «Максвелл Эссет Менеджмент» (18,51%). По состоянию на 24 марта 2006 года его портфель на 81,75% состоял из паев ПИФов и на 18,25% — из акций. Неплохо заработать удалось на паях фондов «КИТ — Российская электроэнергетика», «КИТ — Российская нефть», «Просперити — Фонд акций», «Солид-Инвест», «ДВС — Фонд предприятий малого и среднего бизнеса», «Биржевая площадь — Индекс ММВБ» и т. д.
Итоги деятельности ОФБУ: и банки туда же
Так успешно, как в этом году, ОФБУ еще никогда не стартовали. Первый квартал общие фонды банковского управления отработали с рекордными показателями. По итогам первых трех месяцев суммарная стоимость чистых активов банковских фондов приблизилась к 11 млрд рублей, а количество вкладчиков, по экспертным оценкам, перевалило за 7000 человек.
Подавляющее большинство фондов первый квартал завершили с прибылью. Впрочем, средняя доходность ОФБУ по-прежнему заметно отстает от прибыльности ПИФов. Если у ПИФов средняя доходность в первом квартале находилась в диапазоне от 25 до 35%, то у ОФБУ она лежала в пределах 10─20%.
По итогам первого квартала рейтинг наиболее доходных ОФБУ возглавил Индексный фонд индийских акций Юниаструм-банка. Это валютный фонд с минимальным взносом в 100 долларов. Доходность фонда основывается на росте индекса S&P CNX Nifty, который отражает совокупную динамику стоимости 50 крупнейших компаний Индии. Фонд был открыт в июле 2005 года, с начала его работы прирост пая фонда составил 53,2%.
Лучший фонд 2005 года — «Базовые отрасли» Уральского банка реконструкции и развития — в первом квартале по доходности оказался лишь на 7−м месте. В десятке самых прибыльных фондов оказались четыре ОФБУ, инвестирующие в иностранные активы, и шесть — в отечественные. По прибыльности между «иностранными» и «нашими» фондами наблюдался паритет. Доходность выше 10% показали 15 «иностранных» (33% от общего количества «иностранных» ОФБУ) фондов, и 16 «российских» (39% от общего количества). Практически все фонды с прибылью выше 10% относятся либо к ОФБУ агрессивных стратегий, либо активного управления, либо к индексным фондам. А вот из убыточных фондов все четыре относятся к «иностранным».
Портфель первого среди самых убыточных, коммунального фонда Юниаструм-банка, формируется на основе индекса Standard & Poor`s Global Utilities Sector, который показывает динамику стоимости акций крупнейших мировых компаний коммунального сектора. Работать фонд начал в ноябре 2005 года, но пока так и не смог выйти на уровень прибыльности.
Если в целом квартал рублевые ОФБУ отработали без потерь, то весенняя коррекция на российском фондовом рынке отразилась и на них. Поэтому март оказался для фондов, инвестирующих в российские активы, не таким успешным, как два предыдущих месяца. 26 (63%) из 41 фонда отработали март с отрицательным показателем доходности. «Иностранным» фондам российская коррекция не помешала, среди 45 таких ОФБУ убыточных в марте набралось только 15 (33%). В марте доходность фондов, работающих на валютном рынке, доходила до 6,5%, а у рублевых не поднималась выше 2,4%.
Первый квартал оказался для ОФБУ рекордным с точки зрения увеличения стоимости чистых активов — они выросли на 3,1 млрд рублей, причем за февраль — на 1,9 млрд рублей. Темпы роста впечатляют — за весь 2005 год прирост СЧА составил 4,9 млрд рублей. Наибольший рост (96%) показали рублевые фонды, их СЧА возросла почти на 3 млрд рублей.
Активы валютных ОФБУ по сравнению с рублевыми фондами увеличились незначительно, на 116 млн рублей, однако темп роста у них был выше. В первом квартале активы валютных фондов выросли почти в два раза, до 247 млн рублей, в то время как СЧА рублевых ОФБУ поднялась на 39%. Основной объем прироста среди валютных ОФБУ показали фонды Юниаструм-банка. Это и неудивительно: за исключением него в этом сегменте в первом квартале присутствовал лишь фонд «Биржевые стратегии» банка «Евразия-Центр». На долю фондов Юниаструм-банка приходится 179 млн рублей СЧА, а на фонд «Евразия-Центр» — 68 млн рублей.
Наблюдавшийся в первом квартале беспрецедентный по объему рост активов фондов не внес существенных изменений в распределение долей банков на рынке. Наибольшего прогресса добился банк «Зенит», его рыночная доля увеличилась на 2,29%. Славянский банк сумел расширить свое присутствие на 1,38%. Доля Юниаструм-банка возросла на 0,66%. Замыкает квартет лидеров с показателем роста 0,55% Абсолют-банк. В целом же рынок по-прежнему держится на трех китах. Банки «Петрокоммерц», «Зенит» и Газпромбанк контролируют 90% рынка.
ОФБУ, похоже, становятся все более популярным инструментом вложений для инвесторов. Точной статистики по количеству вкладчиков фондов нет, но, судя по данным тех банков, которые раскрывают эту информацию, в первом квартале ряды пайщиков таких фондов практически удвоились. По данным АЗИПИ, в ОФБУ сейчас состоит 6370 человек. По оценкам же аналитиков, клиентами ОФБУ уже являются более 7000 человек.
За три месяца 2006 года в банковские фонды вступили 2500 инвесторов, это столько же, сколько ОФБУ получили за весь 2005 год. Даже мартовская коррекция на фондовом рынке не испугала желающих, поток вступающих в фонды в марте не замедлился. Лидирующие позиции за собой сохранил Юниаструм-банк, по количеству вкладчиков он в три раза опережает ближайшего конкурента — банк «Зенит».
Если Юниаструм-банк опередил всех по увеличению количества вкладчиков, то по темпам роста клиентской базы вне конкуренции оказался Уральский банк реконструкции и развития. Единственным банком, у которого произошел отток вкладчиков, стал «Центр-инвест», из его фондов вышли 19 инвесторов.
Клиентура фондов растет, так же как и количество самих фондов. Так, в феврале банк «КИТ-Финанс», предлагающий широкую линейку ПИФов, зарегистрировал и четыре своих первых ОФБУ: глобальных хеджевый фонд, фонд азиатских акций, фонд европейских акций и фонд североамериканских акций. Три последних фонда относятся к индексным, работающим на иностранных рынках. Хеджевый фонд «КИТ-Финанса» создан для инвестирования как в российские, так и в зарубежные ценные бумаги. Все фонды рублевые, порог вхождения у китовского квартета — 50 тыс. рублей.
В первом квартале открытием очередного нового фонда отметился и Юниаструм-банк, вслед за первыми двумя фондами «Гарант» банк создал фонд «Гарант-3». Это интервальный рублевый ОФБУ, предназначенный не только для инвестирования в акции, но и для размещения средств на банковских депозитах. Вкладчик фактически застрахован от потерь вложенного капитала: по условиям договора, клиент в любом случае получит инвестированную сумму, даже если портфель фонда будет убыточным. Плата за отсутствие риска — срок инвестирования: раньше чем через полтора года выйти из фонда нельзя. Минимальный взнос в фонд составляет 3000 рублей.
В апреле и банк «Зенит» добавил к двум имеющимся фондам еще два — «Валютный» и «Перспективный». Порог вхождения в фонд «Перспективный» — 10 тыс. рублей. Этот ОФБУ будет ориентирован на извлечение прибыли от продажи опционов на акции российских эмитентов, российские и мировые индексы, валюту и драгоценные металлы. «Валютный» направлен на инвестиции в ADR, драгоценные металлы и западные ценные бумаги. Для присоединения к фонду необходимо внести не менее 1000 долларов.
Подводя итог деятельности банковских фондов в первом квартале, можно констатировать продолжение начавшегося в прошлом году бурного роста рынка ОФБУ. Интерес к этому инструменту растет как у инвесторов, так и у самих банкиров. Эксперты прогнозируют еще более мощный приток вкладчиков и появление новых фондов, предлагающих клиентам все более сложные инвестиционные стратегии.
*Коэффициент альфа характеризует превышение среднего роста пая фонда над ожидаемым ростом пая в соответствии с расчетной бетой. Чем больше значение данного коэффициента, тем выше искусство управляющего.
**Коэффициент бета показывает, как рынок воздействует на изменение доходности портфеля. Значение бета больше 1 говорит о большем риске активов по отношению к рынку, меньше 1 — о меньшем риске.