Предстоящий в России в 2006 году бум IPO – еще одна причина, по которой может рухнуть российский фондовый рынок. Излишняя спешка стать публичными может привести не только к большим проблемам в самих компаниях-эмитентах, но и привести к появлению фондовых пузырей, предупреждают западные экономисты.
По мнению российских экспертов, в России примерно 200 компаний с рыночной стоимостью свыше $500 млн, которые являются кандидатами на проведение IPO. Аналитики ИК «Тройка Диалог» полагают, что до 2008 года наиболее вероятно IPO таких компаний, как «Русал», Внешторгбанк, «Ижмаш-Авто», «Перекресток», «Невская косметика», «Казаньоргсинтез». «В телекоммуникационном секторе, по нашим прогнозам, в игру вступит "МегаФон", он осуществит первичное размещение акций на сумму $2 млрд в 2007 году», – сообщают эксперты. Но по оценке Deutsche UFG, около 500–600 российских компаний можно воспринимать как потенциальных претендентов на организацию IPO.
Одной из тем Российского экономического форума в Лондоне стал назревающий бум IPO на международных площадках российских компаний. О том, что Россия уже заразилась эпидемией развивающихся рынков по проведению IPO, может свидетельствовать статистика за последние три года. Если до 2003 года IPO за границей провели всего девять российских эмитентов, то затем каждый год количество эмитентов практически удваивалось. В 2004 году на рынок вышли шесть компаний и привлекли $860 млн (львиную долю этой суммы в объеме $335,1 млн привлекла стальная группа «Мечел», разместив на Нью-Йоркской фондовой бирже 11,5% акций.
В 2005 году IPO провели уже 13 компаний с объемом привлеченных средств $5,255 млрд. От размещения 19% своих акций на Лондонской фондовой бирже АФК «Система» получила $1,56 млрд с учетом опциона на размещение дополнительных акций, что пока является крупнейшим IPO в истории среди российских компаний и занимает пятое место среди крупнейших первичных размещений акций в Европе. В Лондоне разместили акции металлургические холдинги «Евраз» и НЛМК, которым в целом удалось привлечь составила более $2,2 млрд, а также компании «Новатэк» и ритейлер «Пятерочка».
«В 2006 году на IPO также выйдут 12–15 российских компаний с учетом тех 6, которые уже разместились», – пояснил «Газете.Ru» глава Федеральной службы по финансовым рынкам Олег Вьюгин.
Однако эксперты инвесткомпании Deutsche UFG на Российском экономическом форуме заявили, что реальные шансы провести первичное размещение акций имеют в два раза больше компаний – 25.
По результатам 2006 года по объему привлеченных средств Россия может войти в тройку стран-лидеров», – заявил на форуме президент Deutsche UFG Илья Щербович.
При этом объем размещения может составить $17,5 млрд. Большую часть этой суммы оттянет на себя компания «Роснефть», которая также сообщила о планах провести IPO в 2006 году. По оценкам UFG, ее объем размещения составит $9 млрд.
Однако мода на первичные размещения акций может обернуться перегревом фондового рынка, предостерегают эксперты. Главной причиной обвала может стать не слишком серьезное отношение эмитентов к рискам, которые неизменно сопутствуют компаниям с момента объявления о публичности.
Опасение наблюдателей вызывает то, что истинное назначение IPO большинство российских компаний пока плохо осознают.
И еще хуже они понимают, какие требования будут к ним предъявляться после смены статуса с частного на публичный. «Многие компании идут на IPO, а когда их спрашиваешь, зачем, они не могут ответить на этот вопрос», – посетовал на форуме старший вице-президент АФК «Система» Алексей Буянов. «Вполне вероятно, что не все российские эмитенты в полной мере учитывают объем работ, проблем и затрат, которые лягут на компанию уже после успешного размещения», – соглашается с Буяновым директор инвестиционной компании «Ак Барс Финанс» Кирилл Петров.
Излишняя спешка российских компаний стать публичными может привести не только к большим проблемам в самой компании, но и пошатнуть российский фондовый рынок в целом, предупреждают иностранные эксперты.
«Если эти риски реализуются, это может серьезно повредить акционерам и иметь негативный эффект на показатели всего фондового рынка, – говорит партнер консультативной компании Strategica Филипп Модиано. – Требования, которые предъявляют рынки к публичным компаниям, например отчетность по международным стандартам, воспринимается многими компаниями лишь для галочки. Этого недостаточно, нужно действительно предпринять определенные действия, чтобы расчистить компанию».
Другой типично российской проблемой для отечественых компаний является то, что эмитенты, разместившие акции через IPO, не всегда оправдывают собственные ожидания и ожидания инвесторов. «Проблема в том, что, пока Россия популярна, ты получаешь высокие оценки, но через два года ты можешь оказаться под серьезным прессом», – предостерегает Модиано.
Наблюдатели полагают, что такая ситуация может закончиться весьма плачевно для российского рынка IPO.
И даже не исключают, что рынок может охладить появление отечественного аналога скандально известного концерна Enron.
Крупнейшая энергетическая компания Enron (США) стала классическим примером корпоративного мошенничества – после многолетней фальсификации отчетности в 2001 году компания оказалась банкротом, руководство – за решеткой, а инвесторы понесли многомиллиардные убытки. В третьем квартале 2001 года убытки компании составили $618 млн, а после того как агентства поставили акциям Enron самый низший, так называемый мусорный рейтинг, их курс в один день упал на 85%.
«Должен случиться российский Enron, чтобы упорядочить развитие рынка», – заявил на форуме Алексей Буянов. На что глава ФСФР Олег Вьюгин ответил, что российский Enron в текущих условиях вряд ли возможен. Кирилла Петров также согласен с тем, что не стоит переоценивать существующие риски, так как объем российских IPO несравнимо меньше зарубежных. «При работе на развивающихся рынках инвесторы адекватно оценивают риски, учитывая возможные негативные последствия. Нынешний бум российских IPO вызван желанием использовать благоприятную рыночную конъюнктуру для получения максимальной цены за свои активы», – комментирует собеседник «Газеты.Ru».
При поиске компании, которая может сыграть роль Enron на российском рынке, мнения экспертов разделились.
«Потенциальные банкроты очень малы, они и в России-то практически неизвестны. Одним словом, если такая компания лопнет, никто и не заметит», – надеется один из профучастников рынка.
«На месте Enron может оказаться любая компания, даже такая крупная и надежная, как "Газпром", – говорит аналитик ИК "Проспект" Олег Сальмонов. –
Кризис у американской компании случился из-за нераскрытия достоверной информации, а доля теневого бизнеса в России традиционно высока.
Большинство использует всевозможные "серые" схемы. Зарубежные эксперты учитывают эти риски наряду с коррупцией и прочими особенностями российской экономики».
«На российском фондовом рынке и на рынке IPO действительно имеются эмитенты, прозрачность бизнеса которых оставляет желать лучшего. Аналитикам порой приходится ломать головы, чтобы оценить стоимость их акций. После дела ЮКОСа уже проделана определенная работа по приведению финансовой отчетности в должное соответствие, но никакая компания ни в России, ни на Западе не застрахована от незаконных действий руководства, и яркий тому пример – банкротство Refco, вызванное незаконным присвоением главой компании крупных сумм денег», – вспоминает главный трейдер управления международных рынков ИК «Брокеркредитсервис» Павел Шлык.